移动版

蓝光发展:业绩同比翻番,嘉宝上市在即

发布时间:2019-09-17    研究机构:华创证券

19H1营收同比 82%、业绩同比 105%,嘉宝物业境外上市增厚估值19H1, 公司实现营收 145.4亿元,同比+81.5%;实现归母净利润 12.7亿元,同比+104.5%; 实现基本每股收益 0.37元/股,同比+164.2%;毛利率和归母净利率分别为 29.4%和 8.7%,较上年-3.0pct 和+1.0pct;三项费用率合计 11.7%,同比-4.7pct。公司净资产收益率 6.9%,同比+2.8pct。公司结转规模大增,规模效益显现,盈利能力持续提升。 物管和医药业务方面, 嘉宝股份 19H1实现营收 9.3亿元, 同比+59%, 净利润 1.9亿元, 同比+108%,在管面积超 6,000万方, 2019中国物业服务百强企业排名第 11位,考虑到物业管理行业享受高估值溢价, 后续嘉宝 H 股上市望增厚公司整体估值。迪康药业 19H1实现营收 4.8亿元, 净利润 0.6亿元。 截至 19H1末, 公司预收账款达 616.6亿元,较 18年末+20.9%, 可覆盖 18年地产营收 2.16倍, 充分保障后续业绩释放的可持续性。

19H1销售 465亿、同比+12%、平稳增长, 三大区域销售超百亿19H1, 公司实现销售金额 465.3亿元,同比+12.5%, 权益销售金额为 349.5亿元。 其中, 成都、华东、华中、滇渝、北京、华南区域分别占比 22.9%、 24.6%、25.6%、8.8%、9.1%、9.0%,占比较 18H1分别-21.3pct、+16.9pct、+6.1pct、-11.2pct、+4.9pct、 +4.6pct。其中,华东、华中、成都三大区域销售均超百亿; 销售面积514.8万方,同比+34.0%。 投资方面, 19H1新开工 483.3万方、竣工 127.1万方,分别同比+6.3%、 +21.8%,考虑到公司拿地端积极补库存,预计 19年新开工仍然强劲,新开工和竣工的高增长将有望推动公司销售和结算稳步高增。

19H1拿地货值 800亿,土储逐步增厚,融资畅通,杠杆率可控19H1, 公司通过收并购、合作开发、产业拿地、招拍挂等多元化方式获取土地资源, 新增土储总建筑面积约 678万平方米,对应货值 800亿; 拿地销售面积比达 132%,补库存积极; 分能级来看,新增土储中,新一线及二线城市占比62%, 强三线城市占比 38%;分区域来看,华中、华东、成都、滇渝、北京、华南区域分别占比 22%、 17%、 13%、 25%、 19%、 5%。 估算公司 19H1末土储约 2,505万方,可覆盖 18年销售面积 3.1倍,土储逐步增厚。 19H1末,资产负债率为 81.3%,同比-1.6pct,净负债率为 109.4%,同比-5.7pct,拿地积极下,维持财务稳健;报告期内,公司新增获得 20亿元私募债批文;完成 7.5亿元美元债、 11亿元公司债的发行,融资渠道畅通,持续优化债务结构。

投资建议: 业绩同比翻番,嘉宝上市在即, 维持“强推”评级蓝光发展(600466) 2015年重组上市后,在房地产业务逐步实现全国布局,并通过多元化渠道进行资源拓展,逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。 2018年公司业绩增速63%、毛利率、净利率双升,多元化融资渠道有望带动融资通畅、下属子公司嘉宝股份发行境外上市已获中国证监会核准、迪康药业计划 H 股分拆上市,其中嘉宝境外上市将增厚估值。 我们维持 2019-21年每股收益预期为 1.

11、 1.68、2.10元, 对应 19、 20年 PE 分别为 5.5倍和 3.6倍, 18A 和 19E 的股息率分别为 4.3%、 6.4%, 维持目标价 8.85元,维持“ 强推” 评级。

风险提示:房地产市场销量超预期下行以及融资政策超预期收紧

申请时请注明股票名称