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蓝光发展(600466)季报点评:全年竣工节奏提前 全国化布局成果显现

发布时间:2019-10-27    研究机构:广发证券

核心观点:

营收业绩大幅增长,全年竣工节奏提前

19 年前三季度蓝光发展(600466)实现营业收入278.8 亿元,同比增长95.3%,扣非归母净利润24.6 亿元,同比增长102.4%,公司全年业绩承诺完成率为74.5%。收入的快速增长主要来自于地产业的加速结算,19 年前三季度公司累计竣工245 万方,同比增长68.8%,完成当年竣工计划的61.2%,而16-18 年前三季度平均竣工完成比例为33.6%,19 年竣工节奏有所提前。

成都、滇渝占比下降,全国化布局成果显现

19 年前三季度公司实现销售金额715 亿元,同比增长6.6%(面积增长30.5%、均价下降18.3%),与公司18 年城市下沉有关,权益金额513.2亿元,权益比例同比持平为72%。前三季度公司拿地建面579 万方,对应地价221 亿元,三季度土地投资力度下降明显。前三季度公司累计新开工面积713.3 万方,同比增长5.9%,从销售、拿地、开工各层面区域分布结构来看,公司传统优势区域成都、滇渝均有所下降,华东、北京、华南等区域则上升明显,公司全国化布局决心坚定,成果也初步显现。

净负债率小幅下降,财务状况维持稳定

截至19 年三季度末,公司账面有息负债余额576.3 亿元,较19 年半年度下降2.4%,对应净负债率为102.1%,较半年度下降7.3pct,杠杆结构较前期基本持平,总体财务状况较为稳定。

19-20 年业绩预计分别对应动态PE6.0x、3.9x

预计2019-2021 年公司归母净利润分别为33/51/68 亿元,对应19 年6.0XPE,20 年3.9XPE。维持前期合理价值10.04 元/股、“买入”评级。

风险提示

行业基本面景气下行,新进入城市去化放缓,结算进度不及预期。

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