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蓝光发展(600466):业绩持续超预期 销售稳健 杠杆可控

发布时间:2019-10-25    研究机构:东吴证券

蓝光发展(600466)发布2019 年3 季度报告:2019 年前三季度,公司实现营业收入278.81 亿元,同比增长95.27%;归母净利润25.35 亿元,同比增长107.83%,基本每股收益0.77 元/股。

点评

业绩增长超预期。2019 年前三季度,公司实现营业收入278.81 亿元,同比增长95.27%;归母净利润25.35 亿元,同比增长107.83%。业绩持续超预期,高于此前业绩预增的增速77%。业绩表现持续靓眼主要源于公司经营规模逐年扩大,房地产项目结转收入增加。结算毛利率26.01%,同比下降5.63 个百分点,但费用管控能力持续提升,期间费用率9.10%,同比下降5.47 个百分点;推动净利率达9.29%,同比提升0.23 个百分点。截至2019 年9 月末,公司预收账款达605.37 亿元,同比增长19.1%。

公司此前发布股权激励计划,2018-2020 年扣非后归母净利润不低于22、33、50 亿元,2018 年已顺利完成第一个行权条件,我们预计公司大概率超额完成第二年的行权条件。

2019 年1-9 月销售完成1100 亿元目标的65%。公司1-9 月完成销售金额715.19 亿元,同比增长6.61%;销售面积784.26 万平米,同比增长30.53%;已完成全年1100 亿元销售目标的65%,预计4 季度随着推盘规模持续提升,公司销售增速有望继续提升。公司1-9 月累计新增项目36 个,总拿地建面828 万平米,公司在持续深耕成渝区域的同时,全国布局战略已初见成效。

杠杆水平持续可控。2019 年7 月,公司发行2019 年度第一期中期票据,发行规模9 亿元,发行利率7.5%。截至2019 年9 月末,公司资产负债率80.4%,同比下降1.1 个百分点;净负债率102.1%,同比下降19.5个百分点,公司有效控制杠杆水平,融资成本具备一定优势。

投资建议:蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化,并购合作拿地具备成本优势;物业服务、医疗业务协同并进;完善激励制度促进上下同心,高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司2019-2021年EPS 分别为1.12、1.51、1.82 元人民币,对应PE 分别为5.78、4.29、3.57 倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行,棚改不达预期。

申请时请注明股票名称