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蓝光发展(600466)三季报预增点评:业绩延续高增 嘉宝成功上市

发布时间:2019-10-22    研究机构:东北证券

业绩延续高增,规模效应彰显。2019 年前3 季度公司预计实现归母净利润21.6 亿元,同比增长77%,预计实现扣非归母净利润20.8 亿元,同比增长71%。业绩增长延续中报的优良表现,主要由期内房地产开发项目结算规模提升贡献,公司全国化布局带来的规模效应逐步彰显。

销售平稳增长,拿地有的放矢。销售方面,根据克而瑞数据,前三季度公司实现全口径销售金额771 亿元,已完成全年1100 亿目标的70%,同比增长12%,实现销售面积828 万方,同比增长17%。拿地方面,根据公司公告统计,1-8 月公司新增拿地金额为220.3 亿元,同比增长23%,其中权益比例为76%,对应拿地均价为3848 元/平,同比增长84%。从拿地分布来看,公司继续坚定走全国化拓展道路,并有针对性地提升高能级城市拿地占比。

嘉宝顺利上市,增厚公司市值。公司旗下物管平台嘉宝服务位列中国物业百强第11 位,是西南地区龙头物业公司。截至2019H1,嘉宝实现营收9.33 亿元,同比增长59%,净利润1.87 亿元,同比增长108%,毛利率33.9%。公司在管面积6330 万方,已进驻69 城,在管项目400余个,在管面积中42.9%来自蓝光发展(600466)开发的物业,外拓能力优异,上市之后,募集资金有望助力公司规模扩张。10 月18 日嘉宝在香港联交所主板成功上市交易,股票简称为“蓝光嘉宝服务”,蓝光间接持股比例为67.48%,截至收盘嘉宝市值约66 亿人民币,蓝光持股市值约为44.5 亿元。目前股价对应动态PE 为17 倍,估值水平在可比港股物业公司中均处于较低位置,未来估值有潜在提升空间。

维持公司买入评级。预计2019、20、21 年EPS 分别为1.13、1.67、2.23 元,对应的PE 分别为5.9、4.0、3.0 倍。

风险提示:融资环境持续收紧、中西部销售超预期下滑

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