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蓝光发展(600466)2019年业绩预告点评:业绩兑现高增 销售稳健增长

发布时间:2020-01-21    研究机构:华创证券

19 年业绩预计34 亿元、同比+53%,持续兑现承诺,预收账款高覆盖

1 月20 日,公司预告2019 年归母净利润同比+53%,对应归母净利润约34.0亿元,持续兑现承诺;预计扣非归母净利润同比+36%,对应扣非归母净利润约33.5 亿元。公司结转规模大增,并实现了全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品改善升级,规模效应逐步显现,盈利能力持续提升。截至3Q19 末,公司预收账款达605.4 亿元,较19H1 末-2%,可覆盖18 年地产营收2.12 倍,后续业绩释放可持续性有较强保障。

19 年销售额1,015 亿元、同比+19%、稳健增长,对应权益比70.5%

2019 年,公司实现销售金额1,015.4 亿元,同比+18.7%;其中,权益销售金额为715.4 亿元,权益比70.5%;19 年公司销售面积1,095.3 万方,同比+36.6%;销售均价9,270 元/平米,同比-13%。其中,19 年前三季度成都、华东、华中、滇渝、北京、华南区域销售额占比分别为18.9%、23.2%、27.9%、8.9%、11.1%、10.0%,全国化布局均衡。

19 年拿地844 万方,拿地销售面积比77%,权益比76%高于同期销售

2019 年,公司通过收并购、合作开发、产业拿地、招拍挂等多元化方式,新增土储计容建面约844 万平米,拿地销售面积比77%;权益计容建面约640 万平米,对应拿地权益比约76%,高于公司19 年销售权益比,后续销售权益比有望小幅提升;拿地楼面价约3,700 元/平米,占比销售均价40%。估算公司19H1末土储约2,505 万方,可覆盖18 年销售面积3.1 倍,土储逐步增厚。19Q3 末,资产负债率为80.4%,同比-1.1pct,净负债率为102.1%,同比-19.5pct,拿地积极下,维持财务稳健。

嘉宝成功上市,在管、营收、业绩高增长,有望逐步增厚公司市值

公司物管子公司嘉宝服务于2019 年10 月18 日成功上市。19H1 嘉宝营收9.3亿元,同比+58.8%;归母净利润1.8 亿元,同比+104.9%;毛利率、净利率分别为33.9%、19.3%,处行业较高水平;19H1 物管服务、咨询服务、社区增值服务分别占比营收58.8%、20.5%、20.7%。19H1 末,在管面积达6,331 万方,较18 年末+4.4%,考虑到蓝光16-18 年销售高增,将为嘉宝持续输血,并物管行业高估值有望逐步增厚公司市值。

投资建议:业绩兑现高增,销售稳健增长,维持“强推”评级

蓝光发展(600466)2015 年重组上市后,在房地产业务逐步实现全国布局,并通过多元化渠道进行资源拓展,逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。2019 年公司业绩大增、毛利率、净利率双升,多元化融资渠道有望带动融资通畅,下属子公司嘉宝股份已成功境外上市、并迪康药业计划H 股分拆上市,望逐步增厚公司估值。考虑到19 年结算略超预期,我们上调19 年每股收益预期至1.14 元,维持2020-21年每股收益预期为1.68、2.10 元,对应19、20 年PE 分别6.4 倍和4.3 倍,18A/19E的股息率分别为3.6%/5.3%,维持目标价8.85 元,维持“强推”评级。

风险提示:房地产市场销量超预期下行以及融资政策超预期收紧。

申请时请注明股票名称