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蓝光发展(600466):主体信用评级上调 业绩目标如期完成

发布时间:2020-03-13    研究机构:广发证券

  核心观点:

  主体信用评级上调,融资渠道持续拓展。2020 年3 月11 日,大公国际资信评估有限公司将蓝光发展(600466)的主体长期信用评级由“AA+”上调至“AAA”,评级展望维持稳定,信用评级上调有利于公司控制债券类渠道融资成本。此前非标融资在公司整体融资规模中占比较高,本次信用评级上调有利于公司未来疏通债券类融资渠道,降低融资成本。截至19 年3 季度末,公司净负债率102.1%,处于龙头房企中位水平,现金对短期有息负债覆盖倍数为1.54 倍,扣除预收账款后资产负债率为47.3%,均处于相对安全位置。在销售放缓、融资需求上升的当前,公司具备增加有息负债,提升财务杠杆的空间。

  业绩目标如期完成,拿地能级持续提升。根据业绩预增公告,公司预计2019 年归母净利润同比增长53%,对应业绩规模34 亿元,略超股权激励目标33 亿元,基本符合预期。19 年公司实现销售规模1015.4亿元,同比增长18.8%,增速较18 年下降28.3pct,主要由于公司销售均价增速下降。自19 年上半年起,公司重新回归“一线、二线、强三线”战略,并且加强三四线城市存货周转,因此19 年公司销售均价出现较为显著的下降,拿地能级明显提升,二线城市金额口径拿地占比提升至66%,较18 年提升29pct。随着二线及强三线城市销售占比提升,公司销售均价或将回升,带动销售金额增速提升。

  19-20 年业绩预计分别对应动态PE5.8x、3.8x。预计2019-2021 年公司归母净利润分别为34/51/68 亿元,对应19年5.8XPE,20 年3.8XPE。

  我们维持此前合理价值10.04 元/股,对应20 年PE5.9x,维持“买入”评级。

  风险提示。行业基本面景气下行,新进入城市去化放缓,结算进度不及预期。疫情影响超预期。

申请时请注明股票名称