蓝光发展(600466.CN)

蓝光发展(600466)2019年报点评:业绩高增 管理层计划增持

时间:20-04-17 00:00    来源:华创证券

19 年营收同比+27%、业绩同比+56%,利润率提升,预收高覆盖

19 年,公司营业收入391.9 亿元,同比+27.2%;归母净利润34.6 亿元,同比+55.5%;基本每股收益1.05 元/股,同比+69.3%;毛利率和归母净利率分别为28.3%和8.8%,较上年+0.6pct 和+1.6pct;三项费用率合计9.3%,同比-1.7pct;加权平均净资产收益率23.9%,同比+6.8pct。公司结转规模大增,规模效益显现,盈利能力持续提升。截至19 年末,预收账款达681.6 亿元,较19Q3 末+12.6%,可覆盖19 年地产营收1.9 倍,公司后续业绩释放的可持续性较强。此外,拟每股年分红0.287 元、分红率25%,对应股息率4.7%。

19 年销售额1,015 亿、同比+19%,20 年计划开工强劲,望销售稳增

19 年,公司销售金额1,015.4 亿元,同比+18.7%;其中,权益销售金额为715.4亿元,权益比70.5%;销售面积1,095.3 万平,同比+36.6%;销售均价9,270 元/平,同比-13%。其中,成都、滇渝、华中、华东、华北、华南区域销售额占比分别为18.6%、11.0%、21.7%、25.7%、10.6%、12.4%,全国化布局均衡。投资方面,19 年新开工867 万平、竣工516 万平、在建1,849 万平,分别同比-19%、+53%、+45%。19 年,计划新开工1,100 万平,计划竣工600 万平,分别同比+27%、+16%,考虑到公司20 年计划新开工仍较强,并19 年竣工计划完成率129%,预计有望推动公司销售和结算稳步增长。

拿地偏谨慎,杠杆率下行,物管业绩靓丽,管理层拟增持彰显信心

19 年,公司新增土储建面832.3 万平,拿地/销售面积比76%;总建面中,新一线和二线占比60%、强三线占比40%;估算拿地权益比约75%,高于公司19 年销售权益比,后续销售权益比有望小幅提升。20 年,公司计划土地投资总额不超过400 亿元。19 年末,资产负债率、净负债率分别为80.6%、81.0%,分别同比-1.4、-24.0pct,负债率持续优化。物管方面,19 年蓝光嘉宝服务实现营业收入21.0 亿元,同比+43%;实现净利润4.5 亿元,同比+50%。在管面积约7,172 万平,同比+18%;合约面积约1.17 万平,同比+58.8%。此外,公司董事兼总裁迟峰计划于5 月6 日起6 个月内增持公司股份,增持金额不低于人民币1,000 万元,彰显对公司未来发展的信心。

投资建议:业绩高增,管理层计划增持,维持“强推”评级

蓝光发展(600466)2015 年重组上市后,在房地产业务逐步实现全国布局,并通过多元化渠道进行资源拓展,逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。2019 年公司业绩大增、毛利率、净利率双升,多元化融资渠道有望带动融资通畅,下属子公司嘉宝股份已成功境外上市、并迪康药业计划H 股分拆上市,望逐步增厚公司估值。考虑到疫情对结算的影响,我们下调2020-22 年每股收益预期至1.68、2.03、2.42元(原20-21 年预测值为1.68、2.10 元),对应20、21 年PE 分别为3.7 倍和3.0 倍,维持目标价8.85 元,维持“强推”评级。

风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧