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蓝光发展(600466)年报点评报告:业绩持续增长 销售迈入千亿军团

发布时间:2020-04-20    研究机构:国盛证券

事件:4 月17 日,公司发布2019 年度年报,报告期内实现营业总收入391.94亿元,同比增长27.17%;归母净利润34.59 亿元,同比增长55.53%;公司实现销售金额1015.37 亿元,同比增长18.76%。

业绩高速增长,盈利能力增强。公司2019 年实现营业收入391.94 亿元,同比增长 27.17%,归母净利润34.59 亿元,较上年大幅增长55.53%,净利润高速增长主要由于公司结算资源质量较高,高利润率项目结转比例增加导致。公司毛利率为28.3%,较上年增长0.5 个百分点;净利率为10.61%,较上年增长2.51 个百分点。预收款项 681.59 亿元,同比增长33.66%,可覆盖2018 年营收2.21 倍,未来业绩可持续释放。

销售金额突破千亿,区域深耕效果显现。公司房地产业务实现销售金额1015.37 亿元,同比增长18.76%,首次迈入千亿军团;销售面积 1095.30 万平方米,同比增长 36.63%; 其中销售金额和面积口径的权益比分别为70.46%和72.9%。分区域来看,除成都以外地区销售增长还有较大空间,未来区域深耕将有望成为公司规模增长的重要驱动。

土地储备充足,拿地方式多元。截至报告期末,公司持有待开发土地面积656 万平方米,对应规划建筑面积1773 万平方米,土储充足可以有效支撑未来销售的发展。公司采取多元化拿地方式,报告期内通过收并购、合作开发、产业拿地、代工代建等渠道新增项目48 个,新增计容面积为832 万平方米,相当于同期销售面积的76%。

财务杠杆合理,现金充裕安全。截至报告期末,公司净负债率79.20%,较上年同期减少44.2 个百分点;剔除预收账款后的资产负债率67.94%,较上年同期减少4.9 个百分点,公司负债情况显著改善。在手现金 259.53 亿元,同增3.04%,对短期债务覆盖倍数达4.16 倍,有力支撑后续拿地。

蓝光嘉宝服务上市,双平台助推发展。蓝光嘉宝服务2019 年营收21.04 亿元,同增43.5%;归母净利润4.3 亿元,同增48.8%。截至2019 年末,公司第三方在管面积达4261 万方,占比59.4%,第三方拓展能力强。

财务预测。我们预测公司2020/21/22 年营业收入增速为25.7%/20%/17%,EPS 为1.83/2.25/2.62 元,归母净利润为55.2/68.0/79.0 亿元,增速为59.4%/23.2%/16.2%,2020 年动态PE 为3.4x。维持买入评级。

风险提示:结算进度不及预期,房地产调控政策超预期。

申请时请注明股票名称