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蓝光发展(600466):净负债率大幅改善 投资力度保持稳定

发布时间:2020-04-28    研究机构:国盛证券

  事件:4 月28 日,公司发布2020 年一季报。

  盈利指标保持稳中有升。报告期内,公司实现营业收入 53.12 亿元,同比减少7.9%;实现归母净利润为5.14 亿元,同比增长 3.83%,实现归母扣非净利润为 5.14 亿元, 同比增长 8.02%;实现基本每股收益0.15 元,较上年同期增长3.26%。收入下滑而业绩微增一是由于利润率提升,公司一季度毛利率30.22%,同比增长1.17 个百分点;二是销售费用同比下降33.08%。一季度预收款项 705.56 亿元,同比增长25.16%,较19 年末增长3.5%,可覆盖2019 年营收1.8 倍,有望助力业绩持续释放。

  净负债率大幅下降,回款比例改善明显。截至报告期末,公司总资产规模2119.28 亿元,同比增长36.61%;净资产规模407.97 亿元,同比增长47.6%。公司资产负债率为80.75%,较去年同期减少1.43 个百分点;净负债率为 92.7%,较上年同期减少37.11 个百分点;剔除预收账款的资产负债率为47.5%,较去年同期增长1.61 个百分点,公司负债情况显著改善。

  回款角度来看,经营活动产生的现金流入92.06 亿元,同比降低25.96%,现金流口径的总回款率提升至84.89%,较2019 年末提升约25.15 个百分点,回款率显著改善。

  疫情导致销售暂弱,投资力度稳定。一季度受到疫情影响,公司销售规模有所下降,报告期内公司房地产业务签约销售金额108.45 亿元,同比降低42.5%;权益销售金额80.25 亿元,同比降低43.43%,权益比74%;销售面积117.58 万平方米,同比降低43.3%;单价约9223.51 元/平米,同比增长1.41%。华中和成都区域销售金额降幅最大,分别同比下降56.32%和48.97%。一季度公司拿地稳定,通过多元化方式新增项目10 个,总建面130.74 万方,计容建面98.89 万方,拿地金额38.56 亿,拿地/销售金额比35.56%,拿地/销售面积比111.19%,拿地成本可控。

  融资渠道拓宽,资金成本优化。一季度公司完成多笔融资,包括子公司在境外发行2 亿美元、期限364 天无抵押固定利率债券;子公司拟设立办公物业类REITs 资产支持专项计划,并在4 月获得上海证券交易所无异议函;3 月发行公司债7.5 亿元,票面利率7.15%,融资成本进一步优化。

  投资建议:我们预测公司2020/21/22 年营业收入增速为24%/20%/17%,归母净利润增速为43.8%/22.0%/21.4%,2020 年动态PE 为3.4x。维持买入评级。

  风险提示:结算进度不及预期,房地产调控政策超预期。

申请时请注明股票名称