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蓝光发展(600466)2020年中报点评:业绩稳健增长 投资端战略越发明晰

时间:20-08-28 00:00    来源:东方证券

核心观点

营收业绩持续增长,盈利能力维持稳定。公司上半年实现营业收入158.0 亿元,同比增长8.7%,实现归母净利润13.6 亿元,同比增长7.5%,公司克服上半年疫情的影响仍然实现营收业绩双增长,预计下半年随着疫情影响渐弱,结算节奏恢复,全年业绩增速将大概率优于中期。利润率基本保持稳定,上半年毛利率为27.3%,较2019 年下降1 个百分点;归母净利率为8.6%,较2019 年下降0.2 个百分点。此外,少数股东损益占比下降至9.9%。

销售同比下滑,投资强度持续提升。公司2020 年上半年地产销售金额380.6亿元,同比下降21.2%,销售面积417.7 万平方米,同比下降21.1%,销售均价9111.8 万元/平,同比下降1.7%。一季度销售情况受疫情影响大幅下滑,但二季度销售转正,预计下半年销售将继续修复。投资端,公司上半年积极拿地,新增项目36 个,合计建面588.5 万平方米,土地投资额251.4亿元,其中76%分布于华东和华中地区,土储结构布局进一步优化。上半年土地投资强度为66%,较2019 年上升35 个百分点,投资力度有所提升。

净负债率有所上升,短期偿债能力略有下降。公司2020 年上半年净资产负债率105.6%,较去年年底上升26.6 个百分点,主要由于有息负债规模增加,上半年有息负债总额714 亿元,较去年年底增长20.8%。截至2020年6 月,公司持有现金252.7 亿元,短债覆盖比率0.8,短期偿债能力略有下降。预计下半年公司有息负债规模增速将放缓,叠加四季度的结算高峰,公司全年净负债率有望回落。

财务预测与投资建议

维持买入评级,调整目标价至8.30 元(原目标价为8.35 元)。由于股本数调整,我们调整公司2020-2022 年EPS 的预测至1.66/2.10/2.47 元(原预测为1.67/2.11/2.49 元)。可比公司2020 年估值为5X,我们给予公司2020年5X 的PE,对应目标价8.30 元。

风险提示

房地产市场销售大幅低于预期。

利率上升超预期。