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蓝光发展(600466)中报点评:业绩稳健拿地积极 主动回购彰显信心

时间:20-08-28 00:00    来源:东北证券

事件:公司发布2020 年半年度报告,报告期内实现营业收入158.04亿元,同比+8.7%,实现归母净利润13.62 亿元,同比+7.5%。

业绩稳定增长,开发物管齐头并进。营收增长主要由地产结算规模增长拉动,受疫情影响期内公司竣工面积114.8 万方,同比-9.7%,仅完成全年目标(600 万方)19%,按近两年情况看半年竣工完成率基本在30%左右,预计下半年结转将提速。利润率方面期内实现毛利率27.3%,同比-2.1pct,归母净利率8.6%,同比-0.1pct。费用率方面,期内三费/营收为10.3%,同比-1.4%。截至期末录得预收账款756.3 亿元,同比+22.6%,覆盖2019 年营收1.93 倍,未来业绩增长确定性较强。公司下属物管公司蓝光嘉宝实现营收11.7 亿元,同比+25.0%;实现净利润2.4 亿元,同比+30.8%;期末在管建面8988 万方,较上年末+25.4%;合约面积1.41 亿方,较上年末+20.4%。

销售小幅下滑,拿地能级提升。受疫情影响公司销售有所下滑,公司上半年实现销售金额380.6 亿元,同比-18.2%;实现销售面积417.7 万方,同比-18.9%;实现销售均价9112 元/平,同比微增0.8%;权益销售比72%,实现权益销售回款率84%。公司二季度销售恢复较好,同比基本持平。拿地方面,期内公司拿地面积438.7 万方(计容面积口径),同比-14.3%;拿地金额259.4 亿元,同比+40.3%;拿地均价5912元/平,同比+63.7%,主要系土储结构优化、高等级城市拿地占比提高所致。拿地金额/销售金额为68.2%,同比+28.4pct,拿地力度进一步提升。拿地均价/销售均价为64.9%,同比+24.9pct。

信用评级提升,回购彰显信心。期内大公国际资信将公司信用评级上调至AAA。截至期末公司净负债率为105.6%,同比-3.8pct;6 月公司公告拟主动回购1-2%公司股份,彰显管理层发展信心。

维持公司买入评级,预计公司2020、2021、2022 年EPS 为1.65、2.22和2.50 元,对应PE 分别为3.19、2.37 和2.10 倍。

风险提示:调控政策超预期收紧;疫情反复带来不确定性影响