蓝光发展(600466.CN)

蓝光发展(600466):拿地明显发力 双引擎助推业绩提升

时间:20-08-28 00:00    来源:西南证券

业绩总结:2020H1 公司实现营业收入158.0亿元,同比增长8.7%;实现归母净利润13.6 亿元,同比增长7.5%,业绩表现符合预期;期间毛利率27.3%,同比下降2.1pp,净利率9.56%,同比微降0.82pp。

二季度销售反弹,年度销售可期。2020H1 公司销售金额达380.6 亿元,同比下降18.2%,销售均价为9112 元/平,同比下降1.71pp,销售权益比为71.5%。

销售金额的下降一方面是受到年初全国新冠疫情的影响,使得第一季度受到极大冲击,2020Q1 实现销售额仅108.5 亿元,同比下降42.5%,疫情逐渐稳定的情况下,2020Q2 销售金额达到272.08 亿元,同比基本持平;另一方面与公司的可售货值不够充裕有关,预计改善下半年销售情况将好于上半年。

践行“1+3+X”布局,投资力度明显加强。公司坚持实行“1+3+N”的城市发展策略,不断强化在新一线、二线和强三线的投资占比。2020 年上半年公司加大投资力度,新增土储588.5 万方,新增货值达800 亿,超过2020 年原计划全年400 亿的土地投资额,其中新增的土地有36%位于华东地区、30%位于华中区域,新一线、二线及强三线城市占比超过八成。截至2020 年6 月底,公司总计土储货值达3100 亿元,较2019 年底增加了15%,土储中约七成位于一二线和强三线城市。

地产物业双擎战略,助推业绩提升。2020 年6 月中国证监会核准蓝光嘉宝服务H 股全流通的正式批复,进一步拓宽公司融资渠道,蓝光发展(600466)持有其64.6%股权。2020H1 蓝光嘉宝服务营收大幅增加25.0%至11.7 亿元,净利润增长30.8%至2.4 亿元,合约面积达1.41 亿平,在管面积达0.9 亿平,物业管理规模大幅提升。目前蓝光嘉宝总市值约90 亿港币。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.72 元、1.96 元、2.12元,考虑到公司中期业绩表现符合预期,拿地投资力度有明显加强,物业管理规模有序增长,我们维持“买入”评级,目标价7.60 元维持不变。

风险提示:投资表现低于预期、销售增长低于预期、调控政策趋严等。